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標題: 乘風而起—健體瘦身華丽蜕变的中航國际控股(00161.HK) [打印本頁]

作者: admin 時間: 2021-8-12 16:16
標題: 乘風而起—健體瘦身華丽蜕变的中航國际控股(00161.HK)
國庆節以後，在港股市場寂静好久的中航國际控股股价一跃而起，两個月内股价最飞腾幅跨越150%，引發了市場的遍及存眷。从概况看，中航國际控股股价飙升的直接缘由是旗下的子公司——深南電路A股IPO過程的加快，在两個月的時候内，其以火箭般的速率完成為了更新预表露更新、經由過程中小板發审會并拿到上市批文，如无不测将于本月中旬上市买賣。作為中航工業旗下非航資產的首要本钱平台——中航國际控股（00161.HK），在整其中航工業团體“健體、瘦身”内部整合的大布景下，深南電路的顺遂IPO只是其一系列健體瘦身举措的起頭。

19大後新一轮的國企鼎新已起頭，党中心、國務院高度器重，屡次召開集會并發出文件引导這次的國企军企鼎新，11月23日國務院辦公厅專門印發了由中心军民交融成长委員會第二次全部集會（大大亲身主持）审议經由過程的《關于鞭策國防科技工業军民交融深度成长的定见》。

在当当代界想要做成一件事，笔者認為要解决三個问题：一想不想？二能不克不及？三有无本钱？

1、想不想？

中航系作為一贯果断履行党的批示的兵工企業汽車貸款，必定會趁势而為夺取成為這次國企军企鼎新的排頭兵。

下面，咱们先来看看這家已承受到存眷的中資军企此次乘風而起的大布景吧：

《關于鞭策國防科技工業军民交融深度成长的定见》（如下简称《定见》）环抱“军转民”、“民从军”、军民两用技能財產化、军民資本互通同享等重点范畴，凸起解决深条理和重点、难点问题，向更广范畴、更高条理、更深水平鞭策军民交融成长。踊跃引入社會本钱介入兵工企業股分制革新。

在《定见》的三項基来源根基则中，笔者感觉有两条值得注重：

1）國度主导，市場运作。焦点是：充实阐扬市場在資本設置装备摆設中的感化，激起各种市場主體活气，促成技能前進和財產成长；

2）协同推動，成熟先行。焦点是：充实阐扬、调動兵工团體公司、部队科研单元和中科院、高档黉舍和包含民营企業在内的其他民口单元等多方面踊跃性，構成各方紧密亲密互助、协同推動的壮大协力。

市場运作，阐扬市場在資本設置装备摆設中的感化重要就是本钱的設置装备摆設感化，起首就是要操纵好已上市公司或待上市公司的市場平台感化、整合市場資本；成熟先行，调動兵工团體的踊跃性就是要推出兵工資產的上風項目，在领先的根本上继续做大做强。中航國际控股偏偏就是合适這些尺度的一個工具。

大布景是有了，可是還要看中航國际控股本身有无設法和動力？

先先容一下中航國际控股吧，中航國际控股股分有限公司作為老牌的香港上市公司，由中國航空技能收支口深圳公司倡议建立，并于1997年9月29日就在香港联交所上市了，其旗下有着浩繁纷纷繁芜的营業板块和資產，但主業不明也是其一向未获得香港本钱市場承認的重要缘由。

跟着新一轮鼎新的大潮開启，中航工業团體总司理谭瑞松迩来也屡次调研旗下的中航國际控股，并為中航國际的鼎新成长指出了标的目的：中航國际要回归原点、回归初心，不抛却本身的实業上風，用本身的比力上風辦事航空主業，依照党中心國務院提出的瘦身健體、提质增效的事情请求加速中航國际本身计谋转型，對峙质量效益型增加，在军民交融方面阐扬好財產根本上風，实現上風財產做强做大；同時也屡次亮相团體将全力支撑中航國际在具备比力上風的营業范畴做大做强。

简而言之，就是中航國际作為中航工業旗下在香港上市的資產证券化企業平台要瘦身非主業或非上風营業，而健體主業或上風营業，下面咱们分两类来阐發一下中航國际控股旗下的各個营業板块：

一）、涉航空主業或具备財產上風营業：

二）、非涉主業或无財產上風营業

不能不说，中航國际控股這麼多年仍是很能折腾的，搞了這麼多八門五花、纷纷繁芜的营業，而這此中另有很多是微利乃至吃亏的营業，怪不得香港本钱市場就是不承認。不外幸亏中航國际在做大做强军企資產的大布景下本身有壓力也有動力健體瘦身、聚焦主業，一扫以前营業纷纷繁芜、主業不明不强的表象。

固然了，党中心國務院有请求，國資委有批示，中航工業团體有指望，中航國际本身也有動力有壓力，這些只能阐明中航國际想健體瘦身。想要真正做成事变除解决了想不想的问题，還必要解决能不克不及和有无本钱的问题。

2、能不克不及？

一）、深南電路

有一件事变可以必定，深南電路不单承载了中航國际营業突围的责任與指望，在全世界半导體財產链向中國转移的大潮下，也承当了高端路線板財產的责任和指望。這类责任與指望在我國經济换挡提速的關頭時代正逐步变成一种汗青必定。這家建立于1984年的海内電路板领军企業历經30余载年龄，踽踽而行，不寻求短時間长处，始终连结持久计谋定力，始终致力于寻求業内最先辈工藝、最高质量品格。

颠末艰辛而漫长的尽力，几代青年才俊的青云之志正垂垂触手可及。每位有情怀的投資者，起首應答這群结業于海内顶尖大學電子、化工及质料學科的專家與工程師不畏國际行業巨擘奋勇直追的勇气，抱以深深的敬意。這個期間，也许是對中航國际與深南電路几十年来几代創業者最佳的回报。

深南電路重要產物包含平凡及高速多层板、金属基板、半导體封装基板、HDI、挠性板、挠刚性连系板等，几近笼盖率该專業范畴内所有產物門类，且具有200多項發現專利。

提及PCB，不少人城市不屑一顾，脑海中显現的是一条傳统的工業出產流水線上那一块块的茶青色板，而陪伴的是劳動密集型出產制造企業，而很难把它與高端制造半导體行業接洽起来。但实在PCB行業早已从早年的单层板到了多层板又正在向封装基板和SIP类载板前進，就犹如半导體行業的其他構成部門同样，芯片的制程从32nm到28nm又在向14nm、7nm進步，愈来愈邃密；CPU从16位到32位又在向64位多核進步，愈来愈敏捷；内存从DDR400到DDR2又進步到DDR3，愈来愈海量。半导體行業的前進历来都不是一個或几個环節的突飞大進而是全部行業日月牙异的前進配合培养的，以是PCB也天然不會缺席如许的超過式成长機會。

國际海内做PCB的企業不少，初看之下，即便在海内PCB行業深南電路也只排名第五，可是细究之下，咱们便可以看到排在它以前的臻鼎科技控股股分有限公司（从属于台灣鸿海团體）、健鼎科技股分有限公司（老牌台資企業）、珠海紫翔電子科技科技有限公司（从属于日本NOK团體）、欣兴電子股分有公司（从属于台联電）都是外資在華企業，對付國度鼎力推動的半导體進级入口替换计谋来说，這些都不國度政策重点歪斜搀扶的企業。深南電路作為内資企業中最大的PCB企業，有是纯洁的國度队血统，理應担当起半导體國產替换的首要一环责任。笔者認為其此後的成长最少有三個计谋機會期：

1、5G通讯網扶植将為人们带来更大带宽、更低延時的无線互联體验，并极大促成智能驾驶、物联網、心腦血管阻塞,圖象視频、人工智能等范畴成长。電子信息財產层见叠出的新利用将使咱们以更先辈的電子信息技能拥抱物理世界。以華為、中兴為代表的中國5G國度队将與美國、欧洲開展周全技能竞争，而深南電路恰是華為、中兴的首要计谋联盟。

2、当5G收集研發、测试正風起云涌展開之际，以先辈半导體系體例程進级践行摩尔定律的尽力却变得愈来愈力有未逮。中國人长于在技能障碍期操纵後發上風追逐世界先辈程度已經是不争的究竟。而以iPhoneX為代表的SIP設計技能彷佛另辟門路地為咱们展示出一条追逐之路。SOC與SIP技能将协力構建将来的電子產物設計系统，而深南電路在這些范畴有深度结構。

3、國度集成電路大基金将启動新一轮搀扶规划，重点搀扶5G、智能驾驶、物联網、人工智能等范畴内的設計、出產企業。中國人集中气力辦大事的資本整合上風，經由過程公道操纵市場經济法则，促成我國相干范畴技能程度與市場占据更上一個台阶，深南電路作為纯洁的國度队天然将成為行業進级的排頭兵。

比年来受PCB財產链向中國大陸转移、產能向海内龙頭企業集中等身分影响，中低端双层板、四层板與挠性板出產龙頭企業率先受益，其贩賣毛利呈現较大晋升。从景旺電子、依顿電子等企業季报與年报中看到，其毛利率節節爬升，乃至一度跨越30%。而高端PCB制造企業因為化學试剂品格、原质料品级與出產工藝难度等身分影响，本钱高于中低端PCB同行企業，毛利率尚待晋升。但深南電路并无被面前的长处所诱惑，也没有被國际巨擘的气力所吓倒，耗费巨额的資金和精神踊跃结構高端市場和全線產物，乃至為此還抛却了部門低端產物唾手可得的长处。在中國集成電路財產自给率请求不竭晋升的大成长布景下，深南電路經由過程與长電科技等企業不竭深化互助（深南電路招股阐明书中可以看到较着趋向），将有助于其调解基板封装营業布局，由以微機器封装基板為主的現有產物系统向以超大范围集成電路、类载板等為主的高端半导體封装营業為主的新產物系统過渡。久远来看，比拟海内中低端PCB出產制造企業，深南電路產物结構、营業體量已逐步成為國际PCB與半导體封装巨擘强有力的挑战者。與華為、中兴的合作无懈，可以使其顺遂站上5G成长的風口；與长電科技等一流半导體企業的合作无懈可以使其顺遂迎接國度集成電路大成长機會。

有的時辰汗青就是一個偶尔和必定连系的進程，1987年創建的大立光電一向默默无闻，2002年才在台灣买賣所上市，在2007年乔帮主亲身展現第一代iPhone落後入苹果財產链，尔後十年市值最高跨越了8000亿新台币（约合1780亿人民币，近日有所回落），有了台灣股王的称呼。可能對大大都人来讲台股都過于目生，大立光電是细分行業全世界第一，咱们就来讲说细分行業的第二吧。1984年建立的余姚第二光學仪器廠一向默默无闻，处处抱大腿，号称“名副角计谋”，2007年才趔趔趄趄在香港上市。十年以後的今天，已更名為舜宇光學的余姚第二光學仪器廠已發展為港股市場的一壁旌旗，固然不足以媲美香港股王腾讯，可是10年200倍的升幅也是笑傲港股。诚然，汗青性的機會到来之時必定會有弄潮兒借重而书写新的汗青。02年提及大立光電，07年提及舜宇光學，信赖绝大大都人城市一笑而過。今天也有不少人對深南電路嗤之以鼻，但大款式者必定會有所震動，究竟结果汗青性的機會每隔7~10年才會有一次，谋万世者、谋全局者不會轻言抛却。深南電路的產線、產物均可以从它的招股阐明书中看到，可是它的计谋、结構、卡位、竞争敌手却必要在细節中阐發果断，也不是一两段话便可以说清晰的，笔者近期将會零丁写一篇文章對深南電路举行深刻阐發和比對，夺取将它的上風、它的结構、它的将来示與众人。

二）、深天马A

深天马A建立于1980年，1994年4月由深圳天马微電子公司改组設立的股分公司，1995年1月在厚交所乐成上市，是出產液晶显示器的專業公司。颠末20多年的快速成长，在日前收购厦門天马的LTPS資產後，深天马A今朝具备已投產a-SiLCD產能4.5代線105K片/月、5代線75K片/月，LTPS LCD5.5代線30K片/月、6代線30K片/月，行将投產AMOLED產能5.5代線15K片/月、6代線30K片/月，是海内当之无愧的中小尺寸面板龙頭。周全屏是下一個手機ID的設計風口，跟着IPONE X的引领，各路智妙手機出產商已密集跟進，将来市場浸透率将會快速晋升，深天马A作為龙頭势必深度受益。深天马作為老牌的A股上市公司，本年来有動作反复，并不用笔者赘述，市場上的各类深扒文章已經是触目皆是，列位读者只要愿意花点時候想搞清晰深天马的行業职位地方和将来红利信赖不是难事。

3、有无本钱？

鄙谚有云：戎马未動，粮草先行。当当代界，想要作成一件事变，除有空間和設法，有能力和法子，实在還取决于有无資原本施行规划并完成方针。

作為深南電路和深天马A的母公司，中航國际固然上市多年，可是其账面的現金及現金等价物只有79.8亿元港币，活動資產也唯一331.92亿元港币，但同時却背负了309.55亿元港币的活動欠债，看上去彷佛无力也无本钱助力深南電路和深天马的志薄云霄。可是列位不要健忘，中航國际除有健體的子公司（深南電路和深天马A），另有可以瘦身的資產。中航國际旗下不少成长進程中建立的子公司不管之前的红利能力若何，不管昔時的感化若何，今天都已归入了瘦身的范畴。实在中航國际的瘦身从去年末其旗下的中航地產剥离9個地產項目資產包给保利地產時已起頭了，只是那時误觉得這是一個伶仃的事務。可是跟着本年以来中航國际起頭密集处理旗下資產及子公司的营業板块，咱们才能断定其已起頭了大范围的資產剥离過程，并且另有加快的迹象。

5月17日、10月24日，中航國际控股持续公布通知布告：經由過程北京產权买賣所出售所持有的中航万科合计47.12%的权柄，對應最低标价定于18.13亿元，而中航万科所触及資產包含位于重庆约21.27万平方米(占地面积)的地皮储蓄及位于重庆、宁波、合肥、广州、佛山及其他地域约117.84万平方米(修建面积)的已建物業，总估值為38.47亿元。

6月16日、8月23日，中航國际控股公布通知布告：經由過程北京產权买賣所出售其持有的广东國际大厦实業有限公司的75%直接股本权柄，底价不低于2.97亿元，同時讓渡方5.24亿元的债務将由买方承当。

不单中航國际控股直接子公司或資產在剥离，其旗下子公司的非控股子公司及資產也在紧锣密鼓的剥离当中。

8月11日、11月15日，中航國际控股子公司中航地產公布通知布告：拟經由過程北京產权买賣所讓渡中航城置業（上海）有限公司100%股权，讓渡底价為10.64亿元。

11月9日，中航國际控股公布通知布告：經由過程其全資子公司中國航空技能國际工程有限公司以价格6.64亿元人民币向深圳云里旅店辦理有限公司出售航發投資20%股权。出售完成後，中航國际控股将得到5.6亿元的投資收益。

由此可以看出，瘦身的事情早已紧锣密鼓、接连不竭的開展，應当讲瘦身已在路上了，而這些瘦身得到資金信赖不會像以前同样投入到非主業或非上風財產中去，而是用来增强主業。因為中航國际控股旗下子公司、孙公司营業及資產浩繁且复杂，乃至像飞亚达A和中航地產如许的上市平台也有可能由于长短主業而被剥离，但今天就纷歧一開展分解了，笔者此後将會写一篇乃至一系列的文章来專門举行阐發。只不外瘦身必要時候，而将瘦身得来的贵重資金投入健體的主業阐扬感化更必要時候，或许這就是本钱市場依然漠視中航國际剥离資產的缘由吧。

行文到此，实在笔者已司理出了中航國际控股的将来的成长脉络，但仍是有需要夸贏家娛樂城,大如下几点：

一、深南電路站在5G行将扶植、半导體行業國產替换及集成電路財產進级的三重風口，汗青機會史无前例，深南電路于此時敏捷IPO上市就是為了捉住機會实現超過式的成长，這也是其母公司中航國际控股和中航工業团體對它的指望。上市後持股仍到达69.74%的深南電路也将是将来中航國际控股的重要红利之一，而持股69.74%的比例也會大大加强深南電路和中航國际控股之間的市值通报有用性。

二、深天马A近来一系列的扩產并表動作将极大的提高其在中小尺寸显示屏范畴的带领职位地方，作為第一大股东的中航國际也有了第二個首要的红利来历。

三、中航國际控股作為中航工業的子公司會有果断贯彻履行中航工業的既定决议计划瘦身健體，延续快速的剥离非主業或非上風財產，由于中航系作為兵工企業有着甲士一般的壮大履行力，从整其中航系近来的剥离動作便可见一斑。

四、陸续剥离的营業和資產可以盘活重多的存量資產，部門乃至可以带来巨额的投資收益，本钱市場将不消担忧這些資金會用于补助吃亏的营業或投入到无上風的营業（公司以前的做法）中去，由于這次剥离是為了聚焦主業，而不是為了剥离而剥离。

五、香港本钱市場以前對付控股型公司一向心存顾忌，笔者認為缘由主如果控股型公司旗下資產浩繁，好的子公司赚到的钱要去补助亏钱的子公司，公司資產欠债表巨大，可是净收益却很少，因此常常股价對其净資產有庞大的折价。而瘦身健體（延续将剥离出售不赚钱营業或非主業版块得来的資金投入主業及上風財產）以後，公司資產欠债表将加倍清楚明白，公司的精神和資本也将聚焦上風財產，其净資產的赢利能力终将展示，市場的担心也将不复存在。

十年以前舜宇光學乘風而起之初，市場上信赖其具有夸姣将来的人百之一二，而認為其可以睥睨港股市場的人更是万中无一，汗青历来是厥後者书写的，固然笔者没法估计将来十年中航國际控股會到达怎麼的汗青高度，可是无庸置疑的是在此天時人地相宜之际它的富丽演变之路已起頭，剩下的就讓将来书写吧。

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