山西三立:LPG基本面偏乐观

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10月，LPG期货主力合约移仓换月至2111，代價从國庆节前收盘的6234元/吨一起上涨，最高冲破6800元/吨，涨幅超9%。LPG市場可否在今夏的“淡季不淡”以後迎来“旺季更旺”行情呢？

國際能源危機加重市場担心

当前，國際市場特别是西欧地域自然气等能源需求危機愈演愈烈，英國及荷兰等田主要自然气期货合约年度涨幅超240%。固然自然气與LPG在需求上的直接切换相對于较少，但二者作為燃气都存在着受季候性影响大和淡季時要為取暖和季预先累库的特色，是以，虽然LPG比年来化工需求占比较着提高，但在本年的代價走势上仍是表現出较强的燃气属性石墨。

入夏以来，LPG代價涨幅不及自然气，但强于原油。因為全世界高暖和用電量剧增，同時供应增量开释有限，夏日美國累库整體偏慢，其库存始终保持在同比降幅20%以上。最新的EIA统计数据显示，美國丙烷库存仍处于同比下滑26.34%的程度。因為傳统取暖和季行将到来，市場對付本年冬日燃气紧缺的忧愁進一步放大，這是LPG代價上涨的焦點动力。自然气也存在雷同环境，夏日供给增加延续慢于需求，累库速率远不及往年均匀程度。

入口本錢抬升代價底部支持

沙特阿美颁布10月丙丁烷CP代價别离為800美元/吨及795美元/吨，折合到岸本錢靠近6000元/吨。CP代價涨幅再超预期的缘由以下：一是國際原油市場利好支持。國際原油在三季度总體处于高位盘整状况，此间虽有回调但幅度有限，总體走势乐观，当前布伦特原油不乱在80美元/桶以上且有望继续上行。二是國際供需面影响。三季度國際市場供给端处于收紧状况，受飓风、墨西哥湾航道拥挤等身分影响，美國資本流出受阻，中东等地的資本需求量晋升。此外，傳统需求旺季将至，晋升市場需求信念。三是替换品自然气的支持。自然气供给偏紧，代價爬升，部門来自自然气的需求或将转移到LPG。

深加工利润傳导效应有待察看

海内LPG重要消费组成三大类中，燃料及汽油添加剂市場相對于成熟，對LPG的需求增漫空间较小。比年来，LPG需求增加重要寄托新投產PDH丙烷脱氢制丙烯装配动員，估计本年年底其总產能达968万吨，對应海内LPG表观消费量27.4%。因為其對原料纯度请求高，根基只能以入口丙烷為原料，同時装配重要散布于华北、华东等地，美國货源本錢更具上风，使得海内邊際代價受美國市場影响日趋加强。近期，PDH生髪推薦,毛利被紧缩到盈亏线四周颠簸。

今朝来看，跟着年底需求旺季到来，海内LPG代價将延续走高，同時紧缩PDH和其他下流深加工线路利润，使其装配负荷显著低落，从而减少原料需求。近期，陕西等地强化能耗雙控方针，市場预期内地PP装配降负，鞭策PP代價上行，使得PDH装配可以或许接管更高的原质料本錢，必定水平强化了LPG代價底部支持。

总體而言，当前，LPG根基面偏多，在本錢支持和需求改良动員下，底部支持较着且進一步抬升。咱们對付LPG四時度行情谨严乐观，但受制于基差深度负值影响，估计四時度期货涨幅将弱于現货。（作者单元：东吴期货）

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